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内容纲领]article_adlist-->著作从定性层面酌量了我国国际收支均衡表中“净裂缝与遗漏”项形成的原因，并再行凝视该项见解变化趋势过甚与大家主要经济体的相反，发现“净裂缝与遗漏”项曾同汇率预期及顺收顺差高度干系，出口相对高估可能是统计上假贷均衡性被阻难的穷苦原因，而催生的企业数据源转型从底层弥补了这一劣势，为下一步改进国际收支统计指明了地方。
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2021年以来，我国国际收支均衡表中的“净裂缝与遗漏”面目（以下简称“净裂缝与遗漏”）片刻不息大幅收窄，究竟是源于老本外流的改善如故统计方式的优化，成为现时一桩悬而未决的“公案”。对此，本文从定性层面酌量了“净裂缝与遗漏”形成的原因，并再行凝视该项见解变化趋势过甚与大家主要经济体的相反。
一、序论
国际收支均衡表是记载一定时期内住户与非住户之间沿路过济交往的报表，按照“有借必有贷、假贷必荒谬”的复式记账原则编制。表面上，若每一笔交往均能被精确记载，那该表必定是均衡的。但践诺中，由于统计技巧的局限和数据口径的偏差，借方与贷方闲居难以荒谬，为保证双边恒久保持均衡，不得不东说念主为设立一个面目进行转换，这即是“净裂缝与遗漏”。因此，“净裂缝与遗漏”是行为均衡项轧差出来的，而非试验统计的完结。天然“净裂缝与遗漏”难以幸免，但正常情况下必须是有收尾的。根据国际货币基金组织（IMF）的法子，若“净裂缝与遗漏”占货色商业比重向上5%的申饬线，则需严慎对待比例过大的征象，并选用必要措施驻扎对宏不雅经济变成冲击。
从产生原因看，“净裂缝与遗漏”既可动力于数据源和编制方式相反等统计方面的成分，也可能是由于经济方面的成分导致干系跨境老本流动莫得被记载。若主如若统计原因变成的，则“净裂缝与遗漏”理当说明出立时期散的白噪声特征，而不应自大为耐久、单边的正巧或负值，也不应与某个经济变量之间具有显赫的干系性。因此，若一国的“净裂缝与遗漏”耐久为正或为负，则每每意味着存在系统性的偏差，闲居合计存在未被记载的跨境老本流动，俗称“热钱流入”或“老本外逃”，如界限过大则会对场面研判带来极大打扰。
畴前一段时期，中国的“净裂缝与遗漏”不息为负且界限较大的问题，曾引起各界凡俗热心，并被部分市集东说念主士解读为存在严重的老本外逃。从统计上讲，“净裂缝与遗漏”负值既可动力自每每账户顺差高估，也可能是老本与金融账户逆差被低估，现实中难以对两者进行分手（管涛，2023）。然则，自2009年以来，中国的“净裂缝与遗漏”不管是界限如故占比均阅历了从急剧扩大到快速收缩的过程，这种显赫且一致的变化趋势为咱们进一步探析其背后的驱动成分提供了可贵的不雅察窗口。
二、变化趋势与国际比较
（一）从彰着偏高转向基本均衡
从纵向看，2009年以来，中国的“净裂缝与遗漏”不息呈当今借方，其中2015年以前均保持在负千亿好意思元以内，但而后界限启动快速攀升。尽头是2015年至2017年，中国的“净裂缝与遗漏”分别达到-2018亿、-2186亿和-2066亿好意思元，占国际收支口径的货色商业总和比重运动向上5%的国际申饬线，2016年至2019年以至还高于同期的每每账户顺差。不外，该比重在2021年以来彰着趋降，2023年已降至-0.66%，以至于2024年上半年小幅转正，再行讲究基本均衡区间。但鉴于中国对外商业界限日益巨大，2021年至2023年累计“净裂缝与遗漏”仍高达-2617亿好意思元，导致市集对隐性老本外流的担忧挥之不去。
图1 2009年以来中国“净裂缝与遗漏”界限及占比变化
（二）分散显赫异于其他主要经济体
从横向看，与大家其他主要经济体不同，中国的“净裂缝与遗漏”呈现出典型的偏态分散。据统计，2009—2023年，不管所以好意思国、德国、日本等为主要代表的发达经济体，还所以俄罗斯、印度、巴西等为主要代表的新兴经济体，其“净裂缝与遗漏”均说明为彰着的立时期散，且占比基本法例在±5%以内。如图2所示，在不雅察期内，其他主要经济体中仅好意思国和日本曾分别于2009年和2016年片晌突破过5%，其余时代均细巧围绕水平轴作高下立时舞动；而中国在除2015—2020年外的无数时期，虽与其他经济体的偏离幅度无显赫相反，但却不具备上述围绕零值的立时波动特征，这少量在高频的季度数据对比中将表露得更为显赫。
图2 2009年以来主要经济体的“净裂缝与遗漏”占比变化
三、驱动因子的变迁
（一）曾与汇率预期高度干系
如前所述，若“净裂缝与遗漏”主要由统计上的工夫性原因所致，则其变动不应与某个经济变量之间存在干系性，不然有事理怀疑该变量是导致“净裂缝与遗漏”的内在原因。
通过讲究中国“净裂缝与遗漏”的历史走势发现，在2021年以前，其界限变化与东说念主民币汇率预期之间说明出高度的趋同性。图3展示了2009年以来中国的“净裂缝与遗漏”季度值与东说念主民币汇率预期的关系，两者在前中期具有较强的一致性，即当东说念主民币汇率贬值预期增强时，“净裂缝与遗漏”负值也倾向于扩大。在一个尚未已毕皆备可兑换的国度，汇率预期闲居可用来表征跨境老本流动的潜在压力，若本币贬值预期越强，则老本流出压力也会飞腾，那些通过非正规渠说念的老本外流可能最终会反馈为“净裂缝与遗漏”。故部分东说念主士将此行为老本外逃的凭证，确有一定合感性。
图3 2009年以来中国“净裂缝与遗漏”季度值与东说念主民币汇率预期
（二）货色商业顺收顺差对“净裂缝与遗漏”具有较强讲解力
鉴于货色商业是国际收支最主要的子项，本文以此为切进口追索“净裂缝与遗漏”的起头。从编表最简便的旨趣启航，一国货色净出口理当形成金额荒谬的对外金融净金钱，后者闲居反馈为货色商业涉外收支顺差或企业商业信贷净债权。诚然，由于记账时点相反，货色流与资金流短期内存在不匹配，两者缺口不错用顺收顺差来默示。在跨期情形下，上一期出口少收或进口多付引发的负缺口会迟缓转为下一期的正缺口，反之也是，故跟着时代推移，缺口应渐趋弥合，但现实却非如斯。2010年以来，中国的顺收顺差大多处于零轴下方，不仅莫得分解出迟缓弥合的趋势，反而呈现出同“净裂缝与遗漏”高度拟合的特征。这不禁使东说念主生疑，畴前数年界限巨大的外贸顺差并未带来同等体量的跨境资金净流入，完结使每每账户的贷方记载要高于老本与金融账户的借方记载，“净裂缝与遗漏”便由此产生。国际收支均衡表中“货色”数据起头于经转换的海关统计（朱莉，2021），有事理怀疑恰是干系项见解假贷均衡性被阻难，才变成“净裂缝与遗漏”的巨大争议。
图4 2010年以来中国货色商业顺收顺差与净裂缝遗漏走势
（三）出口少收是变成顺差不顺收的主要原因
以“净裂缝与遗漏”为中介，容易发现顺收顺差与汇率预期之间也存在高度一致性。不难设想，在本币贬值预期下，出口主体老是倾向于将收入留存境外，说明为出口少收；而进口主体则倾向于尽快对外付款，说明为进口多付，反之也是。从这个角度领会，顺收顺差断然成为了企业已毕跨境老本搬弄的穷苦载体。拆分来看，中国存在永劫间的出口少收和进口多付征象。2010年至2023年，海关可比口径的货色商业收入年均低于出口金额1941.6亿好意思元，孝顺了顺收顺差总缺口的85.3%；同期，海关可比口径的货色商业开销年均高于进口金额334.9亿好意思元，孝顺了缺口剩余的14.7%。可见，出口收汇异象是变成货色商业顺差不顺收的主要原因。这少量在出口收入率上说明得更为彰着，2010年以来不息位于100%下方窄幅波动，年均仅91.8%，标明约8.2%的出口最终莫得带来收入，而进口支付率年均约101%，开销与进口界限大体相等。
图5 2010年以来中国货色商业顺收顺差结构拆解
（四）商业镜像数据自大海关出口货值可能存在高估
前述分析已将“净裂缝与遗漏”的主要陈迹指向出口少收，但进一步追问，究竟是出口被高估如故收入被低估，仍需提供更进一步的凭证方能恢复。在欲望情形下，一国出口例必等于异国来自该国的进口总和。现实中，列国一般苦守出口以离岸FOB计价、进口以到岸CIF计价（含国际运保费）的国际旧例，因此商业伙伴统计的源自中国的进口金额（CIF）理当高于中国统计的出口金额（FOB）。国际运保费占比一般不低于4%，若两者相反过小，甚或出现倒挂，标明至少有一方统计存在偏差。据IMF数据自大，大家其他国度自中国的进口总和与中国统计的出口总和之间的相反显赫松开，两者之比由2009年的119%骤降至2013年的101.2%，并于2020年头次跌破100%，2023年创历史新低的97%。与之形成显明对比的是，中国统计的进口总和与大家其他国度对中国的出口总和之比恒久保管在110%的上方，且莫得说明出彰着的趋势性。因此，若仅有出口数据出现表里倒挂，则绝非正常征象，自大海关出口数据可能存在高估。需说明的是，在判断出口可能被高估的同期，并不成得出收入莫得被低估的论断，但站在净额统计的态度，咱们有把捏说收入比较出口不存在高估。
图6 2009年以来中国海关出进口数据与伙伴国镜像数据之比
（五）统计方式更动是连年“净裂缝与遗漏”改善的穷苦技巧
连年来，外贸新业态闹热发展，对原先基于海关数据进行转换的国际收支货色商业统计体系带来了漏洞挑战。举例，跨国企业行为大家价值链中的中枢企业，统筹原材料采购、加工制造、制品销售和物流仓储等全经过安排，这种“无厂制造”模式使货色转移与货权转让分离，是变成国际收支货色商业统计与海关出进口统计口径相反的首要成分（国度外汇管理局国际收支分析小组，2022）。为此，外汇局在2020年启动企业数据源转型，从企业端径直聚积按权责发生制记载的涉酬酢易和金钱欠债数据（韩健，2021）。这成心于促进“商业”与“金钱欠债”、“借方”与“贷方”的均衡记载。从践诺看，2021年以后，国际收支口径的货色商业顺差启动显赫低于海关隘径，底层原因是过往被高估部分的贷方金额获取修正，进而缩短了“净裂缝与遗漏”。对此，IMF充分认同并评价说念：使用企业径直呈文数据的新编制方法，更贴合国际收支统计原则，处治了中国靠近的试验问题。
四、论断与提倡
不息大额的“净裂缝与遗漏”问题曾不休引发市集对于老本外逃的预料，但2021年以来中国的“净裂缝与遗漏”界限大幅收窄，激励了市集新的接头。本文定性酌量了“净裂缝与遗漏”形成的原因，通过数据形色“净裂缝与遗漏”变动的基本特征，并与大家主要经济体进行比较，指出中国的情况并不成简便归因于统计裂缝，汇率预期、顺收顺差均曾与“净裂缝与遗漏”高度干系，与跨境老本流动有内在一致性。进一步拆解顺收顺差，出口少收这一主要矛盾浮出水面，长入海关与商业伙伴镜像数据的比较，测度出口货值相对高估才是导致干系面目假贷均衡性被阻难的根源。连年来，企业数据源转型的统计更动为匡正畴前的系统性偏差和减小“净裂缝与遗漏”奠定了根基。
本文据此给出以下提倡：一是袭取收汇数据管理地方的出口高估行径。海关统计照旧是国际收支货色商业统计的穷苦数据源，若把出口收入行为退税补贴的前置条目，将从经济动机方面减少假出口的打扰。二是不息进步东说念主民币汇率弹性和可兑换水平。放宽老本管制和保持裕如的汇率弹性将从压根上减少犯法渠说念的跨境老本流动，带来缩短“净裂缝与遗漏”的成果。三是深切鼓舞国际收支统计方式改进。对峙向以径直呈文为主转型的地方不动摇，稳步扩大对外金融金钱欠债及交往统计肃清面，不休丰富国际收支统计数据源。
*本文仅代表作家个东说念主不雅点，与所在单元无关。
The End作家：秦楠，中国证券监督管理委员会浙江监管局
原文《“净裂缝与遗漏”的再凝视：国际比较与中国践诺》全文将刊载于中国际汇交往中心垄断《中国货币市集》杂志2024.12总第278期。
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