从2015年中国机器东谈主产业爆发算起体育游戏app平台，“盈利”这个在机器东谈主行业被反复追问10年的老问题，如今终于迎来了晨曦。
就在几天前，港股三家B2B机器东谈主企业极智嘉（02590.HK）、越疆科技（02431.HK）、优必选（09880.HK），永别交出各自“史上最佳”的成绩单：极智嘉经调遣净利润已领先转正；越疆科技的谄谀机器东谈主出货量稳居环球第一；优必选则凭借东谈主形机器东谈主业务的结构性爆发，推动全体毛利率跃升9个百分点至37.7%。
然则，毛利率的显耀提高，似乎并未径直移动为净利润的本质性改善。优必选的销售、贬责、研发用度率虽大幅下跌，但这主要成绩于收入增长速率更快，而非用度总数的减少。执行上，剔除股份支付身分后，其研发开支仍在抓续增多；越疆科技的研发插足更是激增约60%，主要投向具身智能范畴。极智嘉的亏欠能收窄至险些盈亏均衡，中枢则依赖于仓储机器东谈主业务的收入增长。
IDC中国接头司理李君兰告诉期间周报记者，B2B机器东谈主行业正迟缓接近解脱“增收不增利”的要道拐点。刻下，行业内企业仍以限制推广和场景卡位为核神思划。此外，由于用户现场需求各异大、场景碎屑化杰出，委用形式仍以技俩制为主，这径直导致企业资本难以有用拘谨。从行业发展趋势来看，盈利改善的要道临界点，在于从“技俩委用”向“尺度化产物+平台化委用”的形式转型。一朝委用资本（而非单纯的硬件资本）出现较着下跌，行业全体盈利才气将收尾系统性提高。
限制效应消化前期插足
2025年，三家港股上市的B2B机器东谈主公司均驶入事迹增长的“快车谈”。
期间周报记者梳理极智嘉、越疆科技和优必选2025年财报发现，三家企业正资历一个明确的发展改变点：营收广大以30%以上的速率增长，亏欠同步收窄，毛利率抓续攀升。
以优必选为例，2025年营收冲破20亿元，同比增速高达53%。其中，东谈主形机器东谈主业务收入占比从2024年的2.7%跃升至2025年的41.1%，毛利率高达54.6%，径直拉动公司全体毛利率从28.7%跃升至37.7%。相通的毛利改善趋势也出当今另外两家企业身上：极智嘉毛利率提高至35.5%，越疆科技毛利率则保管在46.1%高位。三家企业的盈利建造并非巧合，中枢成绩于“销售更高附加值的产物”或“拓展更高毛利的国外市集”。
值得凝视的是，三家公司的用度总数并未出现较着下跌。优必选的研发开支在剔除股份支付后仍在增多，越疆科技的研发插足更是激增60%。果然推动亏欠减弱的，是收入高速增长所带来的限制效应，摊薄了销售、贬责、研发等固定用度率。举例，优必选的销售用度率从40.1%降至23.5%，极智嘉的时刻用度率也下跌了3.4个百分点。换句话说，企业正通过限制推广，迟缓“消化”前期的腾贵插足。
此外，三家企业无一例外地将大量资金投向具身智能范畴。越疆科技的研发插足中，近四成（约4500万元）用于具身智能，公司在财报中明确暗示，若剔除这部分插足，其谄谀机器东谈主中枢业务已能收尾盈亏均衡；优必选2025年有超越2.7亿元插足全尺寸东谈主形机器东谈主研发；极智嘉也配置了具身智能子公司，并盘算在2026年收尾轮式东谈主形机器东谈主量产。
尽管三家企业的发展共性瓦解，但它们与盈利的距离却天渊之别。极智嘉的经调遣净利润和谋划现款流已双双转正，成为三家之中最接近结识盈利的企业；越疆科技的亏欠更像是一种主动选拔，其谄谀机器东谈主基本盘已能收尾盈亏均衡。2025年，越疆科技净亏欠8404.7万元，险些沿途来自对具身智能范畴的超前插足；优必选天然东谈主形机器东谈主业务毛利亮眼，但高达5亿元的研发用度、4.7亿元的销售用度，以及5.4亿元的坏账准备，使得毛利建造的节拍弥远难以追逐支拨增长的行为。
这种盈利程度的各异，与企业所处的细分范畴密切关连。广东省机器东谈主协会实施会长任玉桐对期间周报记者暗示，极智嘉所处的仓储机器东谈主范畴，具备场景尺度化程度高、本领训练度高、贸易形式闭环的显耀上风，这使其成为三大赛谈中最早具备盈利条款的范畴，如实比谄谀机器东谈主、东谈主形机器东谈主更接近盈利拐点；而越疆科技所处的谄谀机器东谈主行业，受场景碎屑化问题制约，盈利程度相对滞后；优必选所处的东谈主形机器东谈主行业，则受本领冲破和限制化坐褥瓶颈限制，盈利拐点最晚到来。
出海是冲破，具身智能是重心
尽管细分赛谈有所不同，但出海险些是通盘B2B机器东谈主企业冲破盈利瓶颈的必由之路。
李君兰觉得，国外市集的高毛利，主要源于当地更高的东谈主力资本、更强的付费才气，重复国内训练产业链的守旧，使得国产机器东谈主在国外市集更容易收尾合理的投资薪金。这一趋势已在做事机器东谈主范畴取得考证，在具身智能发展阶段，尤其是东谈主形机器东谈主范畴，这种出海红利窗口期预测仍将抓续3至5年。但需要警惕的是，跟着特斯拉、FigureAI等国外厂商加快鼓动土产货制造，重复环球贸易与合规环境趋严，异日国外市集的竞争将连忙加重。
因此，出海的中枢真义真义并非掠夺短期高毛利，而是通过进入更高价值的需求市集，倒逼企业提高产物才气与品牌体系建设，进而构建经久中枢竞争力。
李君兰进一步预测，东谈主形机器东谈主在B2B场景中的限制化放量，预测将发生在2027—2028年。
IDC《环球东谈主形机器东谈主市集分析》证据指出，东谈主形机器东谈主要在B2B场景中收尾限制化放量，需同期称心四个中枢前提：工业级可靠性、两年内回本的投资薪金率（ROI）、产物化与尺度化才气，以及完善的供应链与委用才气。
具身智能手脚异日产业标的，无疑更具思象空间。从三家企业的年报来看，它们均已将具身智能业务的发展，列为异日的重心插足标的。
对于异日具身智能关连业务的插足问题，期间周报记者永别盘问优必选、极智嘉、越疆科技三家企业。其中，越疆科技方面修起称，“谄谀+具身”的业务组合是公司整个的插足干线；适度发稿，优必选、极智嘉未对此作出修起。
任玉桐觉得，机器东谈主企业无需抓续进行无离别的高额插足，但必须在中枢本领范畴保抓针对性插足，不然极易被快速的本领迭代所淘汰。“盈利”与“保抓竞争力”并非对立关系，要道在于收尾动态均衡：短期依靠训练业求收尾盈利，为研发插足“供血”；中期推动可贸易化场景快速落地，酿成“盈利—研发—再盈利”的正向轮回；经久聚焦中枢赛谈，将研发资源聚积于中枢本领冲破和场景适配，而非盲目浮滥插足。
他进一步预测，极智嘉凭借塌实的贸易化基础，可能在2026年领先收尾具身智能业务成为公司中枢收入引擎；优必选预测将在2026—2027年收尾限制化盈利；越疆科技则可能在2027—2028年迟缓完成业务转型。不外，对三家企业而言体育游戏app平台，具身智能业务在短期内王人难以完全替代传统业务，成为公司的中枢增长引擎。